某公司2016年营业收入总额为120 000万元，取得税后利润42 000万元。已知该公司资产总额为500 000万元，资产负债率为40%，平均债务成本为10%，公司流通在外的普通股为15 000万股，所得税税率为30%。公司维持目前的资本结构和资本成本率不变。要求：（1）公司计划2017年使销售量增加12%，若保持原有的经营杠杆系数2不变，要想获得50 000万元的税后利润，应增发多少普通股（当前股价为18元／股）。（2）假定2017年公司的加权平均资本成本为13%，则其权益资本成本是多少？（3）假定2017年公司为开发一项目须追加投资60 000万元，有两种方案可供选择：a方案按12. 5%的利率发行债券；b方案按20元／股增发股票，计算其每股收益无差别点？（4）依据（3），若新项目提供3 000万元的营业利润，公司采取哪种方式筹资较为有利？若提供5 000万元的营业利润呢？（不考虑非此项目导致的利润变化）

（1） 2016年公司负债总额=500000×40%=200 000（万元）

债务利息= 200 000×10%=20 000（万元）

税前利润=42 0001(1 - 30%)=60 000（万元）

息税前利润(EBIT)=60 000 +20 000= 80 000（万元）

2017年EBIT= 80 000×(1+24%) =99 200（万元）

设2017年利息额为I，，则：

(99 200 -I)×(1-30%)=50 000

I= 27 771.43（万元）

比上年增加= 27 771. 43 - 20 000 =7 771. 43（万元）

增加额=7 771.43/10% =77 714.3（万元）

2017年负债总额=77 714.3 +20 000= 277 714.3（万元）

维持40%的资产负债率，则：

277 714. 3/（277 714.3 +2017年股东权益总额）=40%

2017年股东权益总额= 416 571. 45（万元）

比上年增加额= 416 571. 45 -500 000×(1- 40%)=116 571. 45（万元）

按当前股价18元／股计算：

应增发普通股=116 571. 45/18=6 476. 19（万股）

（2）13% =10%×40%×(1-30%)+权益资本成本×(1-40%)

权益资本成本=17%

（3）(EBIT - 20 000 - 60 000×12. 5%)/15 000=(EBIT - 20 000)／(15 000 +60000/20)

求得：EBIT =65 000万元

即每股收益无差别点为65 000万元。

（4）新项目投产前公司可获息税前利润80 000万元，若新项目营业利润为3 000万元，则2017年可获得息税前利润83 000万元，2017年公司息税前利润超过（3）计算的每股收益无差别点息税前利润，公司采用自己发行债券筹资比较有利。如新项目营业利润为5 000万元，由于此时公司息税前利润仍大于（3）计算的每股收益无差别点息税前利润，公司应采用发行债券筹资更有利。

【知识点】资本结构

【题库维护老师：CRM】

（1） 2016年公司负债总额=500000×40%=200 000（万元）

债务利息= 200 000×10%=20 000（万元）

税前利润=42 0001(1 - 30%)=60 000（万元）

息税前利润(EBIT)=60 000 +20 000= 80 000（万元）

2017年EBIT= 80 000×(1+24%) =99 200（万元）

设2017年利息额为I，，则：

(99 200 -I)×(1-30%)=50 000

I= 27 771.43（万元）

比上年增加= 27 771. 43 - 20 000 =7 771. 43（万元）

增加额=7 771.43/10% =77 714.3（万元）

2017年负债总额=77 714.3 +20 000= 277 714.3（万元）

维持40%的资产负债率，则：

277 714. 3/（277 714.3 +2017年股东权益总额）=40%

2017年股东权益总额= 416 571. 45（万元）

比上年增加额= 416 571. 45 -500 000×(1- 40%)=116 571. 45（万元）

按当前股价18元／股计算：

应增发普通股=116 571. 45/18=6 476. 19（万股）

（2）13% =10%×40%×(1-30%)+权益资本成本×(1-40%)

权益资本成本=17%

（3）(EBIT - 20 000 - 60 000×12. 5%)/15 000=(EBIT - 20 000)／(15 000 +60000/20)

求得：EBIT =65 000万元

即每股收益无差别点为65 000万元。

（4）新项目投产前公司可获息税前利润80 000万元，若新项目营业利润为3 000万元，则2017年可获得息税前利润83 000万元，2017年公司息税前利润超过（3）计算的每股收益无差别点息税前利润，公司采用自己发行债券筹资比较有利。如新项目营业利润为5 000万元，由于此时公司息税前利润仍大于（3）计算的每股收益无差别点息税前利润，公司应采用发行债券筹资更有利。

【知识点】资本结构

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